Qué significa lanzar un AMC de marca propia
Un AMC de marca propia (white-label) es un certificado con ISIN emitido desde un compartimento segregado de un vehículo remoto a la insolvencia, comercializado bajo el nombre del gestor. El gestor define la estrategia y conserva la relación con sus inversores; el coordinador de estructuración aporta el vehículo, la documentación, la asignación del ISIN, la liquidación y la administración del ciclo de vida.
Desde la perspectiva del inversor, el producto es del gestor: el certificado, las fichas mensuales y el reporting llevan su nombre y su posicionamiento. La infraestructura de emisión que hay detrás no es visible para él, del mismo modo que no lo es la del emisor de cualquier otro producto estructurado que ya tiene en cartera.
La alternativa es construir la infraestructura uno mismo: constituir y capitalizar un vehículo, nombrar administradores, dotarlo de domicilio social, disponer auditoría, y redactar desde cero la documentación de emisión. Ese camino requiere entre seis y nueve meses antes de poder emitir el primer producto, y genera obligaciones de gobierno permanentes con independencia de que se emita o no.
Los ocho pasos, con plazos reales
Las dependencias entre pasos son estrictas. Los dos elementos que con más frecuencia desplazan la fecha de lanzamiento son la documentación de onboarding incompleta y un subyacente que todavía no está custodiado; conviene abordar ambos en la primera semana.
- 1
Definir la estrategia y la base inversora (semana 1)
Qué contendrá el certificado, con qué frecuencia se reequilibra, en qué divisa se denomina, cómo se valora el subyacente y quién se espera que lo compre. De estas respuestas dependen todas las decisiones posteriores.
- 2
Elegir la jurisdicción de emisión (semana 1)
Se elige por la base inversora, no por el domicilio del gestor: Luxemburgo para distribución en la UE, Guernsey para la vía más rápida hasta el primer ISIN, Islas Caimán para distribución global y Suiza cuando interesa un ISIN suizo.
- 3
Acordar el term sheet (semanas 1–2)
Economía de la operación, alcance del mandato, metodología y frecuencia de valoración, mecánica de suscripción y reembolso, y paquete de reporting que recibirán los inversores.
- 4
Onboarding y apertura del compartimento (semanas 2–4)
Procedimientos de conocimiento del cliente y prevención de blanqueo sobre el gestor y las partes promotoras, y apertura del compartimento segregado dentro del vehículo emisor.
- 5
Cerrar la documentación de emisión (semanas 3–5)
El certificado se emite bajo el programa ya aprobado del vehículo. Al existir ya el programa, se trata de un ejercicio documental y no de un nuevo ciclo de aprobación.
- 6
ISIN y admisión a liquidación (semanas 4–6)
Asignación del ISIN por la agencia de codificación correspondiente y admisión del valor en Euroclear, Clearstream o SIX SIS, de modo que cualquier banco custodio pueda recibirlo contra pago.
- 7
Lanzar y tomar las primeras suscripciones (semanas 6–8)
Emisión de las primeras participaciones contra la suscripción inicial. El inversor compra a través de su propio banco contra el ISIN, sin abrir cuenta con el gestor.
- 8
Gestionar el ciclo de vida (continuo)
Publicación del valor liquidativo, tratamiento de suscripciones y reembolsos, operaciones societarias sobre el subyacente, fichas e informes al inversor, y coordinación de la auditoría anual del compartimento.
Qué asume cada parte
El mandato se divide con claridad en dos mitades: la cartera, que permanece íntegramente con el gestor, y la infraestructura de emisión y ciclo de vida, que asume el coordinador. Saber de qué lado cae cada tarea es la forma más rápida de estimar qué va a exigir el lanzamiento al equipo del gestor.
| Tarea | Quién la asume |
|---|---|
| Estrategia de inversión y decisiones de cartera | El gestor |
| Operativa dentro del mandato acordado | El gestor |
| Marca, posicionamiento y material comercial | El gestor |
| Relación con los inversores y distribución | El gestor |
| Vehículo emisor y apertura del compartimento | El coordinador |
| Documentación de emisión bajo el programa aprobado | El coordinador |
| ISIN y admisión en el depositario central | El coordinador |
| Cálculo del valor liquidativo y operaciones societarias | El coordinador |
| Fichas, reporting al inversor y coordinación de auditoría | El coordinador |
El alcance de cada mandato queda recogido en el term sheet antes de firmar nada, de modo que no haya ambigüedad sobre de qué lado cae cada tarea una vez el producto está vivo.
Cómo elegir la jurisdicción
La pregunta que resuelve la elección es sencilla: ¿de dónde van a venir los primeros inversores? Todo lo demás se deriva de ahí.
Luxemburgo
Vehículo de titulización con compartimentos de segregación estatutaria y marco alineado con la normativa europea de folletos. La opción natural cuando la distribución es paneuropea.
Guernsey
Protected Cell Company con segregación estatutaria por celdas fuera de la UE y la vía más rápida hasta el primer ISIN, con 4 a 6 semanas habituales.
Islas Caimán
Segregated Portfolio Company, estándar reconocido en distribución global y estructuras master-feeder, especialmente cuando hay inversores conectados con Estados Unidos.
Suiza
Emisor suizo con ISIN suizo y liquidación por SIX SIS, que mejora de forma apreciable la aceptación del producto en la banca privada suiza.
El error a evitar es elegir la jurisdicción por comodidad del gestor y descubrir después que no alcanza a los inversores previstos. La decisión es difícil de revertir una vez redactada la documentación, porque cambiar de jurisdicción implica volver a documentar la serie y no simplemente modificarla.
Para quién tiene sentido
Gestores de activos y EAM
Gestores independientes o vinculados a una entidad que lanzan su primer producto propio y necesitan que todos sus clientes puedan mantenerlo en su propio banco.
Family offices
Estructuras familiares que envuelven carteras multiactivo o posiciones de mercado privado en un certificado bancable para clientes y coinversores.
Gestores patrimoniales
Firmas que quieren ofrecer una estrategia propia bajo su marca, distribuible a través del custodio que cada cliente ya utiliza.
Bancos privados
Entidades que estructuran mandatos a medida para clientes UHNW con un perfil de pago definido o una exposición crediticia concreta.
No es la respuesta adecuada en todos los casos. Si los mandatos de los inversores objetivo exigen un fondo, ninguna elegancia estructural convierte a un certificado en elegible, y conviene decirlo antes de empezar.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto tarda en lanzarse un AMC de marca propia?
Entre 4 y 8 semanas desde la revisión de estrategia hasta el primer ISIN, según la jurisdicción y la complejidad del subyacente. Las estructuras de celda en Guernsey están en el extremo rápido, con 4 a 6 semanas. Un fondo regulado que cubriera la misma estrategia tardaría entre seis y doce meses.
¿Qué diferencia hay con montar mi propio vehículo?
La técnica jurídica es la misma; lo que cambia es quién asume la constitución y el gobierno continuo. Un vehículo propio requiere entre seis y nueve meses de constitución, capitalización, nombramiento de administradores y documentación antes de poder emitir, y después genera obligaciones de auditoría, depósito de cuentas y supervisión de forma permanente. En una plataforma, el vehículo y su programa ya existen y el producto nuevo es un compartimento más un conjunto de términos.
¿Aparece mi marca en el producto?
Sí. El certificado, sus fichas y el reporting al inversor llevan el nombre y el posicionamiento del gestor. Desde la perspectiva del inversor el AMC es el producto del gestor; la infraestructura de emisión que hay detrás no le resulta visible.
¿Quién es el emisor legal?
Un vehículo de propósito especial remoto a la insolvencia domiciliado en Luxemburgo, Guernsey, Islas Caimán o Suiza, según la jurisdicción elegida. El AMC se emite desde un compartimento segregado de ese vehículo. Noray Capital SA actúa como coordinador de estructuración y no como emisor.
¿Existe un patrimonio mínimo?
No hay un mínimo rígido. El tamaño adecuado de lanzamiento depende de la estrategia, de los inversores objetivo y de la jurisdicción elegida, y se acuerda durante la revisión de estrategia para dimensionar la estructura correctamente.
¿Puedo pasar más adelante a un vehículo propio?
Con frecuencia sí. La portabilidad del compartimento a otra plataforma o a un vehículo propio es una cuestión que conviene resolver antes de firmar, precisamente porque es mucho más fácil de acordar al principio que de negociar después. Es habitual probar la estrategia en una plataforma y constituir vehículo propio cuando el programa lo justifica.
Seguir leyendo
¿Listo para lanzar su AMC?
Cuéntenos la estrategia, los inversores objetivo y la jurisdicción de distribución. Le responderemos con una recomendación de vehículo, un calendario realista y su justificación por escrito.
Hablar con el equipo de estructuraciónEl formulario de contacto está en inglés. También puede escribirnos en español.
Este contenido tiene carácter exclusivamente informativo y está dirigido a inversores profesionales. No constituye asesoramiento legal, fiscal, financiero ni de inversión, ni una oferta de valores.